美东时间8月23日，美联储主席鲍威尔在参加一年一度的杰克逊霍尔全球央行年会时，向市场传递了迄今为止最明确的信号：美联储即将启动降息周期。
未来美联储将如何把握降息节奏？美联储降息将如何影响全球市场？投资者应如何调整全球资产配置？以下是外资机构的最新研判。
美联储9月降息几成定局
景顺首席全球市场策略师Kristina Hooper认为，美联储将于9月份降息几乎已成定局，并且很可能在11月份和12月份再次降息。她说：“我相信，美联储降息最初会较审慎。我认为美联储于9月份会议上宣布的降息幅度不会超过25个基点。如果9月份的降息幅度超过25个基点，这反而会引发市场恐慌，因为这说明美联储比以往更忧虑经济的健康。”
鲍威尔在演讲时表示：“政策调整的时机已经到来，方向是明确的，降息的时间和步伐将取决于即将到来的数据、不断变化的前景以及风险的平衡。”嘉信理财首席固定收益策略师Kathy Jones在最新一期的《嘉信理财投资播客》中表示除了这句重要的话之外，这次演讲在某种程度上有些平淡无奇。
鲍威尔在提及降息步伐时没有使用“渐进”一词，令很多分析师认为美联储9月议息会议可能会大幅降息50个基点。对此，Kathy Jones并不认同并表示，美联储官员从未暗示过会降息50个基点。
嘉信理财表示，根据鲍威尔的言论，他显然认为美联储可以在不对劳动力市场造成重大损害的情况下继续降低通胀。这也意味着美联储并不担心“硬着陆”。
嘉信理财认为，从现在到美联储9月议息会议之前，值得关注的数据包括8月的通胀数据和非农就业数据，以及8月30日公布的7月个人消费支出（PCE）价格指数。这些数据中的任何一个，尤其是就业数据，都可能影响美联储的决策。
汇丰晋信发布的研报表示，根据过去40多年的6次降息周期推算，本轮降息周期可能会持续至2026年底，美国联邦基金利率最终或许会降至1%-1.25%。当然，从目前的情况来看，美国经济能否成功软着陆，新一届总统的经济政策是否会重新推高通胀水平等等，都有可能影响最终的降息进程。
美国经济能否软着陆？
Kristina Hooper表示：“我们的基本情景是，美联储现在开始降息还不算太迟。如果美联储于9月份开始放宽货币政策，美国将有望避免陷入经济衰退。美国经济或将于2024年底或2025年初重拾加速增长。”
渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰指出，全球股市已经收复了7月中旬以来的几乎所有失地，因市场预期美联储将从9月开始减息，进而实现经济软着陆。
摩根士丹利信贷研究主管Andrew Sheets表示，摩根士丹利认为经济增长不会显著放缓，因此最终不会对信贷市场造成损害。但即将公布的数据非常重要。Andrew Sheets说：“最近种种迹象表明，市场的信心可能会迅速被动摇。事实上，尽管近期市场大跌后又迅速反弹，但对经济更敏感的周期性股票的表现，严重落后于防御性股票——这表明投资者对经济增长是否健康仍心存疑虑。经济能够迅速复苏当然很好，但是我们并非脱离困境，投资者应继续关注未来经济数据能否印证经济真的已经复苏。”
全球市场影响几何？
Kristina Hooper认为，美元会进一步走软，这应可为外国股票带来利好。她尤其看好英国股票、加拿大股票和新兴市场股票。（欧洲股市震荡可能创造买入机会。）相关股票都拥有具吸引力的估值、更大的周期性敞口和即将降息的催化剂。
王昕杰表示，减息预期已导致美国债券收益率和美元走低。任何旨在宽松金融环境，引导美国经济软着陆的政策举措都将支持风险资产的表现，并将支持高收益债的表现，后者是收益类投资组合的重要组成部分。
尽管如此，王昕杰认为，由于收益率溢价十分狭窄，因此高收益债的投资回报可能来自于收益率本身而不是价格上涨带来的资本利得。随着美联储减息，通过借入日元而展开的套利交易正在消退，因此，王昕杰说：“我们转而战术性看淡澳元兑日元汇率，套利交易常借助这一对货币进行。中国企业2季度盈利超预期，市场因此调高盈利预测。渣打银行继续看好那些有稳定、良好派息记录的优质非金融类国企股。”
考虑到全球可能加速放宽货币政策，Kristina Hooper认为，锁定更高的债券收益率，加大对投资级别信贷和市政债券敞口会是合理之举。
汇丰晋信基金则表示，总体来看，在过往5-9次降息周期中，亚洲美元债、黄金、权益资产相对取得了较高的正收益比例和相对不错的平均回报。相反，原油、大宗商品、美元相对而言表现较弱。但需要注意的是，各类资产价格走势背后，除了美国降息的因素以外，往往还受全球经济变化、供需格局变化、气候变化、地缘政治等多重因素影响，还需要投资者结合各种因素综合分析。
摩根士丹利则发表报告指出，投资者应关注美国财政政策在2024年下半年及之后对市场日益增长的主导地位，并考虑新兴市场债务、美国股票、贷款和房地产的机会。
（文章来源：中国基金报）
